今天，我将分享风投从业人员的个人经验，并谈论国内风险投资行业中企业软件和企业服务的过程，从没有人关注鲜花的盛开。几乎所有投资机构都建立了企业软件投资团队和大胆的预测。让我们看看中国的企业软件将在未来几年内开发什么。

让我首先告诉你两个短篇小说。

第一个故事是我在2006年从大学毕业了两年，并且是风险投资行业的新兵。当时我遇到了一个投资者。他以前曾创立了一家软件公司，并在退出初创公司后，他加入了投资行业，并成为了美元基金的合作伙伴。我问他，您曾经是软件行业的企业家，但是现在您已经改变了自己的职业投资。您是否专注于投资软件？他说：“我永远不会投资软件，永远不会触摸软件。”为什么？因为软件行业太难了，花费太长了。他在一家软件公司创办了一家业务，并且已经工作了将近十年。据他说，他认为这不是成功的经历。在2006年加入VC行业之后，他基本上只投资了消费者互联网，并做了非常成功的工作。他是消费互联网行业的知名投资者。

但是，在2019年之后，投资者管理该基金还成立了一个企业软件投资部门，他本人开始投资于软件和工业情报等“ B”行业。这是我见过的第一个更改。

第二个故事是Huachuang的首个RMB基金和第一笔美元基金均成立于2014年。从2014年到2015年，Huachuang独家领导了餐饮行业的一轮SaaS，这是酒店行业中独特的一轮SaaS，这是以及美容行业的一轮SaaS。这些公司为什么由新成立的基金Huachuang领导？这很简单，当时没有其他金融投资者关注这一领域。当时，我们仅开始了基金的第一阶段，RMB基金是第一阶段，而美元基金也是第一阶段。实际上，我们仍然有进行独家铅投资的压力。当时，我们发现了其他有良好关系的投资者，并希望他们可以参与联合投资，但是他们别无选择，只能独家领导投资。

到2016年左右，我们投资的SaaS公司正在寻找B系列融资时发生了什么？现在回顾过去，这非常有趣。当时，金融投资者对软件行业的关注不太关注，人们更关心O2O，共享自行车和共享电力银行。这些“共享经济”与高峰一样高。 2014年，由Huachuang的一轮投资领导的SaaS公司将来不容易提高风险投资。最后，毫无例外的是，战略投资者投资于B轮，甚至收购了它们。例如，阿里巴巴在B轮对Erweihuo进行了投资，后来控制了对外贸行业中CRM SaaS Xiaoman技术的收购。 Meituan投资了B轮，然后用全资本购买了它。博卡也是阿里巴巴投资的B轮；我们随后招募SaaS进入RMB投资的投资者是Ufida软件...这是2016年左右的情况。

在2017年和2018年之后，越来越多的金融投资者开始关注中国风险投资行业。

Huachuang Capital在2017年领导了Pingcap系列B融资的投资。不久，我完成了投资后，我在楼下的咖啡馆里与另一家机构的投资者朋友见面。他告诉我，我听说Hua Venture Capital投资了一家估值1亿美元的软件公司。为什么这么昂贵？我问他，您刚刚投资了一家创业公司的“共享经济”公司，估值为6亿元人民币。您为什么不认为它很贵？因此，回顾2017年，“开源软件”没有今天的知名度。许多金融投资者认为，PingCap是一家在开发人员社区中享有广泛声誉的新数据库公司的价值，价值1亿美元。 。但是，当时，共享经济领域的一家公司，一个陌生的社交应用程序，一个B2B交易平台等。经常获得数亿美元的估值。

被忽视的软件公司的状况在2018年和2019年很快发生了变化。变更的原因是随后促进新的皇冠流行病，更重要的原因是二级市场对软件公司的认可。 Slack，Snowflake和其他公司被列为估值数百亿美元甚至近数千美元的估值。二级市场对这些新软件公司的评价为数百次。

其中许多是这里的企业家。您是否注意到中国的A股和香港股票也开始为SaaS软件公司提供很高的估值溢价。 VC和PES发现，投资软件可以赚钱。在该软件公司上市后，它可以实现数万元甚至数亿元人民币的市场价值。我认为这是主要市场开始改变思想的重要原因。无论是Kingsoft Software，Mingyuan Cloud还是Guanglianda，它们在早期就公开，后来转变为SaaS，还是去年列出的中国A股票资本市场或香港股票的中国软件，可以给予数十个股票时间甚至近一百倍。 p/s的估值。

您可以查看A共享经纪人的投资研究报告。与2014年和2015年相比，他们对软件市场的理解也发生了很大变化。首先，证券公司的投资研究团队开始关注SaaS，云计算软件和新数据库。 2014年，证券公司没有关注这些初创公司。他们关注的软件公司是Ufida和Neusoft等公司，几乎没有人专门从事云计算软件公司。

现在，当我们查看国内证券投资和研究团队的SaaS行业研究报告时，我们会发现他们的投资和研究观点与美国股票分析师对SaaS软件的理解非常相似。中国资本市场现在为云计算软件公司估值提供了越来越接近美国股票市场相关公司估值的估值。这是关于投资回报的角度，为什么在过去两年中企业软件风险投资行业与2017年之前无与伦比。

中国软件可以走得更远吗？根据我们从2014年到现在的投资经验，答案是肯定的。为什么？

首先，新的软件机会与传统软件不同。公共云和云计算的技术堆栈由大型互联网公司驱动。 AWS是亚马逊的产品和服务。 Google已经制作了GCP，微软推出了Azure，并且中国拥有阿里巴巴云和腾讯云。新一代的云计算基础架构本质上是一个互联网平台，可为其他行业输出IT资源及其功能。

当今的SaaS软件通常是企业客户使用互联网为消费者服务的技术支持，这是企业客户“数字化转型”的内部驱动力。为什么我们看到，当许多SaaS公司在2016年筹集资金时，其中大多数是战略投资者投资甚至收购它们？由于战略投资者有足够的消费者用户，因此他们需要提高商人，以便可以管理，量化和扩展其服务能力。这不仅要求前端为消费者的消费者互联网提供服务，而且还需要更好的商人操作和管理网络。互联网平台建立在消费者和商人之间。即使到现在，大型国内互联网公司仍在积极投资于SaaS行业。

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同时，SaaS软件公司现在得到了金融投资机构的更多支持，并且独立上市的可能性越来越大。

现在，国内SaaS行业或云计算行业有多大？这里的行业报告显示，2019年中国SaaS软件行业的市场规模是30至400亿元人民币，这与我们在市场上的感觉一致。云计算包括SaaS，以及约1000亿元的基础云资源和IaaS层，这也符合我们的直觉。

您可以看到增长率，平均每年超过40％。在未来几年中，它可能会放慢一点，但也超过30％。这种增长率很棒。

我们刚刚谈到了企业服务行业融资的过去情况很冷，自2017年以来，它逐渐引起了人们的关注，并在2019年爆发了。未来呢？中国的软件行业可以走多远，可以有多大的想象空间？这是Huachuang研究团队进行的分析，涵盖了上市公司的大量历史数据。我们比较了软件行业的增长率，规模和人为效率，并获得了一些历史经验数据，这些数据并不代表未来。您可以将其用作参考。

我们选择的列出的软件公司都是已上市十到二十年的公司。最快的增长阶段是列出的1到5年。如果它们具有复合年增长率（每年的复合增长率），则非常出色。但是，中国整个SaaS行业的当前增长率超过40％。国内SaaS公司的人力效率将相对较低。这些中国上市公司的人力效率为60,000美元至70,000美元。未列出的初创企业可能无法达到此水平。 Salesforce是一家代表性的公司，其人为300,000至40万美元的人力效应，并且仍在增长（为了比较，最佳制药公司的人均收入为100万美元的水平）。

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在最后一页上，让我们在这里举一个例子。假设今年的SaaS公司的ARR是SaaS订阅业务的最关键财务指标之一，通常将其翻译成中文的年度经常性收入）为1亿美元 - 实际上，我们已经知道，已经有了一个相当多的中国市场上的SaaS软件公司很少。甚至有一些公司，例如Aozhe，已经达到了数亿美元。此类初创公司在各个子领域都有各种各样的创业公司，包括餐饮SaaS，建筑行业SaaS，低代码平台，HR SaaS，BI Software等。

我们假设这些公司在未来五年内的复合年增长率为50％。如果该公司今年的ARR为1亿，则五年内将为7.6亿。

作为风投，我们投资于一家公司，并期望它在未来五年内符合财务指标的上市标准。我们可以在第六或第七年通过IPO退出，这与大多数资金的生命周期相符。如果公司从获得风险投资融资开始就需要超过十或二十年才能进行IPO，那么对于金融投资机构来说，这将是更具挑战性的。那么，今天是为金融投资者投资软件的合适时机吗？答案是肯定的。在接下来的五年中，如果一家SaaS软件公司的年增长率达到50％，则在五年内将在ARR中实现7.6亿元人民币，无论是在A股份，香港股票还是在美国上市，将满足起点要求。

列出后，他们的估值可以达到什么水平？假设有15次p/s。 15倍P/S是历史平均水平，而不是最近的估值。如果我们今天看一下，一些三方研究报告认为，它是25次，这是历史上的高点，甚至一些SaaS公司也达到了40次，50次甚至一百次。

我们保守地预测，在涉及历史平均水平的15倍的p/s时，这些公司在五年内进行IPO时也将达到100亿元人民币的估值。如果他们的收入已经是今年数亿美元的收入，那么在五年内也可以达到数亿元人民币的估值。这样的规模已经足以吸引金融投资机构，例如VC和PE。

软件行业值得企业家的参与吗？除了估值之外还有什么？当然，最重要的原因是客户需要。可以在线使用云软件的设备数量的渗透率几乎为100％。从人才供应方面，新一代SaaS，PaaS和Laas基础设施软件实际上需要互联网行业的研发才能。无论是在中国还是美国，最受欢迎的云红外初创公司不是传统的软件公司，而是大型互联网公司。

从2000年到2020年，中国的消费者互联网在20多年内创造了史诗般的荣耀，并在国际上实现了超越。他们培育并孵化了云计算行业，他们的能力和才能涌入了SaaS和云基础架构。 “到B”启动。我们认为，未来中国还将生产许多国际领先的云软件公司。

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